又一篇黑犬小默的文章,僅代表黑犬小默的觀點,與黑胖子無關,提供給大家。

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Onyx之前是美國Nasdeq上市公司,主要藥物Nexavar(蕾莎瓦)已獲得肝癌、腎癌標靶藥物的上市許可,其中肝癌是美國FDA唯一核准的肝癌治療藥物。

 

之前北極星肝癌的臨床三期受到Nexavar的影響而失敗,所以Onyx被收購了,當然很值得參考。

 

Onyx.jpg

 

2012年7月,Onyx 2009年買的藥物Kyprolis治療多發性骨髓瘤美國FDA核准上市,從此股價一飛衝天,也造就了2013年8月Amgen宣布以每股125美元,總計104億美金收購Onyx。

 

Nexavar是由Bayer與Onyx共同開發的藥物,並可共同行銷。Onyx於美國市場可分得Nexavar 50%之淨利、日本市場可分得權利金、其他國家Bayer有獨家銷售權,Onyx可分得低於50%之淨利。

 

Nexavar為口服藥物(每天二次、每次兩顆,一盒60顆,售價約16萬台幣),可抑制血管增生及癌細胞生長,因副作用太大,很多病人無法忍受治療,2011年Nexavar銷售達10億美元,已達高峰。


Kyprolis 2012.07美國FDA同意上市,Amgen 預估銷售額 $600M (2014), $900M (2015), $1.3B (2016), and $1.8B (2017) (2016年Q1實際銷售1.75億美元)


假設小分子化學藥物淨利率50%,Nexavar銷售高峰10億美元,Onyx分得50%淨利=淨利2.5億元,Kyprolis預估銷售高峰18億美元=淨利9億元。

 

 

我們看到了什麼?

 

大藥廠會用銷售高峰的3~5倍、淨利的8~10倍收購一家公司。

 

大藥廠的收購價格不是用喊出來的而是算出來的。一個能賣10億美元的藥價格不會低於30億美元。

 

為何? 大藥廠有的是錢,但是因為學名藥的興起,若有大藥物 (blockbuster drug) 剛好專利到期,當年營收與獲利肯定衰退,CEO為了保住位置、賺取高額薪水,用資產(現金)去換營收與獲利是最快的手段,當然拼命併購。

 

 

北極星為何拼命的做臨床試驗?

說穿了,就是要大藥廠一個一個試驗算出的人數與金額都出錢買。

 

下圖是北極星興櫃前法說會上摘要下來的(之後的法說會都沒有了),目前肝癌、胰臟癌都朝向一線用藥前進,而且不用篩選病人,市占率未來絕不是小小的10%。

 

即便以保守的16萬人預估,一個人一個療程(3個月)2萬美元,那也是32億美元的營收,大藥廠收購價值超過百億美元。當然,這是在藥物已許可上市的狀態。目前ADI-PEG還沒取得藥證,價值一定會被打折,到底併購價會是多少? 很快應該會有答案。

Polaris.jpg

 

為何是併購不是授權?

簡單說,這是一次付清與分期付款的觀念,分期付款價格一定更高。

 

購物會選擇分期付款,很大的考量是錢不夠。從大藥廠觀點,錢不是問題,問題是風險。

 

臨床中的藥物誰也抓不準,隨時可能失敗,分期付款是為降低風險,但是已拿到藥證的藥物就不同了,只剩下銷售風險。這對大藥廠來說問題不大,所以只要大藥廠確定你的”臨床風險”不高,一定一次付清,因為價格會便宜許多,未來也不用再花錢買回銷售分潤。

 

個人認為,北極星的未來一定是被大藥廠併購,但中國市場有其特殊性,所以大中華的權利應該會切出來,用授權處理。

 

到底北極星會走向何方? 且讓我們拭目以待!!

 

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  • 瘦身食譜
  • 讓我們繼續看下去!!
  • 記得準備板凳、啤酒、花生、...

    穿夾腳拖的老黑胖 於 2017/08/27 14:01 回覆

  • 散戶
  • 北極星藥業的網頁久不維護,看樣子沒有要上櫃上市。這是否是等待被併購的跡象之一?
  • 我倒覺得這單純只是公司沒空管這件事而已...

    穿夾腳拖的老黑胖 於 2017/08/27 20:22 回覆

  • 訪客
  • 請問大大~如果北極星順利被大廠併購
    股票會在台灣下市嗎?
  • 也許吧! 還沒發生的事情, 不好臆測!

    穿夾腳拖的老黑胖 於 2018/06/25 16:43 回覆

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